钢铁行业：利空出尽+基本面复苏在即 7股早布局

编者按：齐鲁证券认为，下半年经济复苏将推升钢铁需求，钢铁基本面有望加速复苏，板块将继续获得超额收益，因此建议继续买入钢铁板块，建议配置矿石类海南矿业、宏达矿业、华联矿业、金岭矿业等；钢铁类宝钢、武钢、重钢、马钢、新钢、华菱，转型类五矿发展、物产中拓、南钢股份，高温合金标的钢研高纳、抚顺特钢；股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

钢铁行业:继续超配矿&钢

类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2015-06-10

钢铁策略周报要点

投资策略:本周上证综合指数8.92%,其中钢铁板块+12.94%。基于A 股流动性趋势性拐点尚未到来的预判,我们上周报告《阶段性买点》建议逢低加仓钢铁&矿石股,本周市场表现符合预期。我们预计下半年经济复苏将推升钢铁需求,钢铁基本面有望加速复苏,板块将继续获得超额收益,因此建议继续买入钢铁板块,建议配置矿石类海南矿业、宏达矿业、华联矿业、金岭矿业等;钢铁类宝钢、武钢、重钢、马钢、新钢、华菱,转型类五矿发展、物产中拓、南钢股份,高温合金标的钢研高纳、抚顺特钢;

国内钢价:本周钢价下跌。经济下滑、降雨天气等因素导致钢铁下游需求低迷,社会库存去化缓慢,市场价格弱势下调。在经济触底反弹之前,产业链可能面临一轮去库行为,待去库完成后,配合需求趋势性回升,价格方有转机;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存28.95万吨,较上周下降0.12万吨,热轧库存74.74万吨,较上周下降3.1万吨。从全国范围看,各品种库存环比下降,Mysteel 统计社会库存总量1285.97万吨,环比下降4.03万吨。本周库存去化进一步放缓,全国螺纹钢社会库存甚至出现上升,反映下游需求趋弱,短期钢材价格承压;n 国际钢价:本周国际钢价涨跌不一。美国价格稳中趋弱,需求旺季过后下游采购未有明显扩大,市场预期短期钢厂提价乏力;欧洲价格偏弱,区域需求疲软,加上近期进口资源冲击,买家采购积极性较低,价格承压;

原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格595元/吨,环比持平。天津港63.5%品位印度铁矿石价格455元/吨,环比上涨15元/吨。普氏指数(62%)64.75美元/吨,周环上涨3.25美元/吨。近期矿价坚挺、钢价弱势,钢厂亏损加大,可能导致钢厂限产、减少矿石采购,矿价强势较难维持。大级别上涨仍需等待经济的反弹。

宝钢股份:开放的 去宝钢化的欧冶云商之于宝钢股份的价值

宝钢股份 600019

研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-06-02

开放的,去宝钢化的欧冶云商:欧冶物流正在以包括股权开放在内的多种形式邀请仓储加盟商。预计2015年年底欧冶物流中宝钢系的持股比例将下降到50%。同时,宝钢员工选择进入欧冶需要放弃其原有的宝钢体制内身份。

欧冶云商之于宝钢的意义在于:开放的,去宝钢化的欧冶云商顺应了时代潮流,抓住了钢铁产业变革整合的牛鼻子,开启了宝钢自下而上的国企国资改革探索之路,打开了宝钢的格局和成长空间,驱动宝钢从钢厂向钢铁产业链整合运营商转型,为宝钢优质资源价值重估创造了条件,将全面巩固宝钢的行业地位。

欧冶云商不是另一个宝信软件(咨询 买卖):欧冶之于宝钢和宝信之于宝钢在战略意义,市场空间,协同效应,重视程度和去宝钢化等方面存在着重大差别。欧冶对宝钢股份(咨询 买卖)的股价有着重大影响。

欧冶云商对宝钢股份的估值影响:钢铁产业链正在整合变革期,钢铁电商就是抓手,一旦整合接近尾声,全行业的盈利能力将不在是现在的微利而是向全社会平均水平看齐。钢铁毕竟是一个3-4万亿的大产业,一旦盈利恢复到社会平均水平,一年全行业盈利均值保持在1500亿以上的水平将是大概率事件。如果宝钢+欧冶成为未来钢铁产业链的共主,我们预计两者合计有望获取全行业1/3的利润份额,即500亿元。因此,我们建议高度重视宝钢股份的变革期权价值。

投资建议:欧冶是宝钢自下而上开启国企改革的先锋,具有国企改革的稀缺性。宝钢钢股份持有欧冶云商51%的股份,是资本市场上投资欧冶云商的唯一标的,维持买入-A 评级,6个月目标价12元。

风险提示:欧冶云商推进速度慢于预期,中国经济超预期下滑风险,人民币大幅贬值风险。

武钢股份:6月普钢出厂价维稳 冷轧价格隐忧未解

武钢股份 600005

研究机构：长江证券(咨询 买卖) 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-05-19

报告要点

事件描述

武钢股份(咨询 买卖)今日公布2015年6月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:热轧:产品基价维持不变;轧板:产品基价维持不变;酸洗钢:所有品种下调60元/吨;冷板卷:产品基价维持不变;热镀锌:产品基价维持不变;彩涂:产品基价维持不变;线材、型材、无取向硅钢:维持价格不变。

事件评论

6月普钢出厂价维稳,冷轧价格隐忧未解:在公司此次公布6月热轧、冷轧出厂价均与5月持平政策之后,三大钢厂6月出厂价政策整体呈现热轧均维稳,冷轧仅鞍钢下调的状况。结合目前市场状况来看,即便武钢在前期宝钢公布冷轧价格6月维稳政策示范效应之下,此次也保持冷轧出厂价平稳,我们并不认为这意味着6月冷轧市场价格好转的概率更大:1)目前冷轧主要下游汽车、家电产量增速逐步下移未见好转,叠加景气时期扩建增量产能逐步释放提升供给压力,冷轧市场价格将持续承压;2)武钢向来出厂价相比市场价格较为强势,此次6月出厂价持平也未必很好反映出市场一般情况。

此外,公司本次出厂价政策依然未涉及取向硅钢价格政策,但考虑到公司在国内取向硅钢领域的龙头地位,我们预计公司6月取向硅钢价格与前期宝钢公布政策相当,整体仍有上涨但幅度有所减缓。

预计公司2015、2016年实现EPS 为0.18元、0.21元,维持“推荐”评级。

马钢股份:高铁 动车车轮做大做强

马钢股份 600808

研究机构：国金证券(咨询 买卖) 分析师：杨件 撰写日期：2015-06-01

事件

公司发布收购公告,与晋西车轴(咨询 买卖)股份有限公司在北京产权交易所的组织下,签署《产权交易合同》,公司正式收购晋西车轴持有的马晋公司50%股权。

评论

扩张车轮产业链。本次收购完成后,公司将进一步增强车轮及相关铁路产品的技术力量。特别是在中国高铁“走出去”步伐加快的背景下,对公司打造轨道交通装备制造平台具有重要意义。

马晋公司主要从事国内外铁路需要的各类货车轮轴、客车轮轴、城市轨道交通用轮轴、高速动车组轮轴和机车轮轴等全谱系轮轴,以及转向架等轨道交通装备的研发、制造和维修。

根据公开挂牌结果,晋西车轴将马晋公司50%股权以人民币17,421.1万元的价格转让给公司,完成收购后,公司持有马晋公司的股权比重将由50%增至100%。

进一步转型轮对系统供应商。公司战略目标即为打造世界级车轮及相关铁路产品品牌,成为世界高端车轮领先企业。作为一系列转型/合作措施,除本次收购外,公司已完成对法国瓦顿公司的收购。未来有望进一步向高端轮对市场进军,实现产品结构升级进而打开国际市场。

法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV 公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业,主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8公里/小时,其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。

通过此次收购,全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利,打破国外长期技术垄断局面;并借助瓦顿原有在世界40多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位,大力推动中国高铁技术及产品走出去。因此,本次收购对公司甚至于对中国高铁“走出去”战略而言意义重大。

动车、高铁车轮空间广阔、业绩弹性大,是未来重要看点ü 根据公司年报信息,目前公司大功率机车轮通过CRCC(中铁检验认证中心)认证并实现批量使用,250km/h 动车组车轮装车试运行,350km/h 高速动车组车轮试制达到技术标准。我们认为,虽然公司上述产品尚未批量供货,但公司已具备领先技术实力、有政策支持、研发推进可期。

高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高附加值、高利润产品,其盈利能力相当可观。据了解,动车组车轮价格比普通产品贵1-2倍(普通车轮售价在8000-9000元/吨,动车车轮为约2万元/吨;高铁车轮则达到6万元/吨,进口产品约在10万/吨),其毛利率水平30%左右,吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。

我们测算未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨,市场空间广阔。根据售价及毛利率测算,动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019元/万吨,假设其在国内、出口市场市占率均达到50%,则对应的年EPS 空间为1.03元,故公司业绩进而股价均具备较大提升空间。

投资建议

预计 15、16年EPS 分别为0.01元、0.02元,维持“买入”评级。

华菱钢铁:1季度同比亏损扩大 电工钢土地及现金注入助力汽车板发展

华菱钢铁 000932

研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-30

事件描述

华菱钢铁今日发布2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入 106.94 亿元,同比下降24.03%;营业成本97.99 亿元,同比下降25.19%;实现归属于母公司所有者净利润-1.70 亿元,同比下降31.42%;1 季度对应EPS 为-0.06 元,2014 年4 季度EPS 为0.01 元。

公司公告拟收购集团与安塞米塔尔同比例合资的电工钢公司中集团所有的50%股权,并增加部分现金一并注入股份与安米合资的汽车板公司,同时,安米以其所持有的电工钢公司50%股权注入汽车板公司,交易完成后,公司与安米对于合资汽车板公司的持股比例维持51%:49%不变。

事件评论

行业低迷叠加高炉检修,1 季度同比亏损扩大:公司1 季度在收入同比下降24.03%的影响之下,单季度业绩同比亏损扩大,其中收入下行主要源于行业低迷及高炉检修带来的量价齐跌:1)1 季度行业需求低迷致使公司产品售价跌幅较大;2)由于高炉检修,公司1 季度产量下滑,我们估算公司1 季度产量下滑约5%。此外,公司在2014 年中期投产的汽车板尚待进一步磨合。

收购集团电工钢公司并注入汽车板,助力汽车板项目发展:公司所购电工钢公司为集团与安米各持50%股份设立的公司。电工钢公司目前电工钢项目已经停止开展,2014 年亏损1100 万元,截止2014 年12 月31 日,净资产3.75 亿元,评估价格3.88 亿元,增值率3.26%,主要体现在土地资产增值272.83%。

为了确保注入电工钢资产后,公司持有安米汽车板公司股权维持在51%,公司在以收购电工钢资产作价1.94 亿元基础上,另增790.90 万元现金,合计作价2.02 亿元,对汽车板公司增资。而安米则直接以所持电工钢公司50%股权作价1.94 亿元对汽车板公司进行增资。此项交易完成后,电工钢公司将成为汽车板公司子公司。此次交易的主要目的在于为汽车板项目提供土地及资金支持:1)电工钢公司原有闲置的44.13 万平米土地,将为汽车板公司后期扩建剪切加工中心等解决土地问题;2)电工钢公司目前账面1.45 亿元货币资金,可以为汽车板项目发展补充流动资金。

预计2015、2016 年公司EPS 分别为0.04 元与0.07 元,维持“谨慎推荐”评级。

南钢股份:加码环保电商 转型全面铺开

南钢股份 600282

研究机构：国金证券(咨询 买卖) 分析师：杨件 撰写日期：2015-04-30

业绩简评

公司公布一季报,报告期内实现营收62.57亿元,同比降3.53%;实行归属上市公司股东净利润0.75亿元,同比增349.93%;EPS 为0.02元。同时,公告全资子公司金凯节能环保收购FID II (HK)100%股权以及对全资子公司金凯节能环保、金贸钢宝进行增资。

经营分析

Q1业绩继续改善。公司Q1综合毛利率环比0.93个百分点,达到上市以来最高水平10.32%。同时,期间费用率同比降0.09个百分点,显示公司受益行业盈利改善以及内部管理水平提高。公司作为板材龙头公司,未来有望持续受益行业基本面中期反转。

加码转型环保。此前公司已成立节能环保投资公司,并明确提出“建立节能环保专业化运营公司;并购境内外优质节能环保资源;与国际一流企业合资、合作,嫁接国际最先进技术”等。此次子公司金凯节能环保收购FID II(HK)100%股权继续加码涉及环保行业,进一步推动公司“钢铁+节能环保”的转型发展目标。根据披露,FID II(HK)主要资产包括ACE 投资基金,是由复星集团、三峡集团和易方达基金三方共同发起成立的境外清洁能源基金,主要投资境外风电、水电、太阳能等清洁能源项目。此次收购显示公司对涉足环保行业的力度与决心,有望成为未来非钢产业的重要组成部分,并增强企业盈利能力,利好中长期发展。

增资支持电商发展。此次公司同时公告增资金贸钢宝电子商务公司,将增强江苏金贸钢宝的资本实力,做大做强其旗下管理运营的互联网钢材交易平台“金陵钢铁网”, 未来有望提升钢铁主业估值。

继续看好公司后续改革/转型。公司已明确提出作为控股股东,南京钢联将从各个方面积极支持南钢股份(咨询 买卖)由传统制造业向现代服务业转型发展,并做大节能环保、钢铁电商、信息化等新兴产业和新业务模式。南京钢联培育的新业务、新业态,条件成熟后也将优先植入南钢股份。如我们前期分析,公司实际控制人复星集团在产业投资方面所拥有丰富经验、资产实力雄厚,未来继续出台进一步转型/改革措施的可能性较大。

投资建议

预计公司15-17年EPS 分别为0.15、0.20、0.26元,维持“买入”评级。

抚顺特钢:受益于高端品种放量 龙头业绩1季度显著增长

抚顺特钢 600399

研究机构：长江证券(咨询 买卖) 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-15

报告要点

事件描述

抚顺特钢今日发布 2015年1季报,公司1季度实现营业收入12.89亿元,同比下降15.61%;营业成本10.30亿元,同比下降22.33%;实现归属母公司净利润为0.61亿元,对应EPS 为0.12元,同比增长920%。

事件评论

高端品种继续放量,一季度业绩显增:同比方面,公司1季度净利润同比预增920%,根据此前公告,主要原因是“在技术改造和管理效能改善的促进下产品结构调整取得显著成效,核心产品高温合金、超高强度钢和特种冶炼不锈钢的规模和效益显著提升”,与之对应的是,公司1季度综合毛利率同比提升6.91个百分点,此外,公司自2015年1月1日期延长部分固定资产折旧,增厚单季度净利润约0.2亿元,也是公司1季度业绩同比增长的原因之一。环比方面,公司1季度业绩在去年4季度高位基础上继续增长,主要源于管理费用环比下降1.80亿元,具体原因有待进一步跟踪确认。

高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。同时,预计公司二期技改2015年年底完成,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。

预计公司 2015、2016年EPS 分别为0.24元、0.34元,维持“推荐”评级。

海南矿业:定增募资14亿 夯实主业打造资源类大宗供应链综合服务商

海南矿业 601969

研究机构：长江证券(咨询 买卖) 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-05-22

报告要点

事件描述海南矿业(咨询 买卖)今日公告《非公开发行A 股股票预案》,拟以15.90 元/股发行底价定增0.88 亿股,共募资14 亿元资金,实施石碌铁矿地采及配套工程、大宗商品供应链综合服务项目及补充流动资金。

事件评论

定增发行0.88 亿股,募资14 亿元:公司此次拟定增发行不超过0.88 亿股,发行价格为15.90 元/股,募集资金总额不超过14 亿元。此次定增对象为证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者及其它符合法律法规规定的合格投资者、自然人等不超过10 名特定投资者,锁定期为均为12 个月。

夯实主业、打造资源类大宗供应链综合服务商:本次定增募集资金扣除发行费用后将用于石碌铁矿地采及配套工程、大宗商品供应链综合服务项目,剩余2亿用来补充流动资金。其中,石碌铁矿地采及配套工程包括石碌铁矿资源深部开采工程、石碌铁矿选矿技术改造工程两部分;大宗商品供应链综合服务项目,将建设配矿中心、供应链金融服务及搭建电商平台。总体而言,公司定增拟募集的14 亿元中,8 亿元将用于夯实矿石主业基础,建设海南石碌铁矿地采及相关配套工程,助力公司由成本较低的露天采矿向成本较高的地采顺利过渡,解决公司中短期生存问题;4 亿元将用于延伸产业链,投资资源类大宗商品供应链综合服务项目,一方面通过建设配矿中心、金融服务业务,从单纯生产型企业向集配矿、物流、金融等综合服务商转变,另一方面通过搭建电商平台,从单纯铁矿石业务向资源类大宗商品延伸,解决公司中长期发展问题。

在当前公司面临优势露天矿场2016 年闭矿短期发展瓶颈、中长期铁矿石形势向下的背景下,公司募投项目夯实主业、着眼未来,体现出公司意欲打造集“产品流、物流、信息流、资金流”为一体的,基于互联网的新型资源类大宗商品供应链服务商的战略定位,有助于公司在开拓新的商业模式基础上,提升竞争实力及可持续发展能力。

不过,仍需注意的是,由于铁矿石中长期熊市及新业务开展在时间、成效方面存在不确定性,公司中长期继续面临较大经营压力。

由于定增事件尚未完成,暂不考虑其对公司业绩影响,预计2015 年、2016 年公司EPS 分别为为0.13 元、0.14 元,维持“谨慎推荐”评级。